Portefeuille All Weather : l’investissement idéal ?

En finance, risque et rentabilité sont intrinsèquement liés. Pour définir une stratégie d’investissement efficace, les experts cherchent donc à optimiser le couple rendement / risque, afin que pour une appétence au risque donnée, la performance soit la plus élevée possible. Parmi les grands classiques, le All Weather Portfolio de Ray Dalio appartient aux incontournables à connaître.

Quel est l’objectif d’un portefeuille All Weather ? Quelles sont ses performances passées, ses forces et ses faiblesses ? Comment s’en construire un ? Autant de questions auxquelles je vais tâcher de répondre dans cet article.

Portefeuille All Weather : un investissement passif pour limiter les crises

Les objectifs de la stratégie All Weather de Ray Dalio

Le All Weather Portfolio (ou portefeuille quatre saisons en français) ne sort pas de nulle part, et il est loin d’être un concept purement théorique d’économiste. Celui qui en est à l’origine n’est autre que Ray Dalio, le fondateur d’un fonds d’investissement américain dont la renommée n’est plus à faire : Bridgewater Associates.

Gérant plus de cent milliards de dollars, ce fonds appartient aux références du marché, notamment grâce à une très bonne tenue de la performance du All Weather Portfolio lors de la crise financière de 2008. Cette année-là, le portefeuille géré par Bridgewater affiche une rentabilité positive de 0,63 %, tandis que le S&P 500, l’indice américain de référence, s’effondre de 37 %. Ainsi, le portefeuille a rempli un de ses objectifs principaux, à savoir limiter le risque, quel que soit le contexte économique.

Voici les grands principes que Ray Dalio a souhaité suivre avec sa stratégie All Weather :

• Construire un portefeuille diversifié
• Obtenir le maximum de retour sur investissement, avec le minimum de risques
• S’affranchir du market timing
• Ne pas garder de cash

En fait, il le dit lui-même, Ray Dalio a cherché à créer une stratégie assez simple et performante, que sa famille puisse utiliser pour préserver son patrimoine, même après son décès.

Le fondateur de Bridgewater est convaincu qu’il est très compliqué de battre le marché en essayant d’acheter et vendre au bon moment. C’est pourquoi il prône une stratégie valable quelles que soient les conditions de marchés.

N’ayant pas besoin d’avoir une poche de liquidités pour saisir les opportunités de marché, il conseille donc également de ne pas garder d’argent qui ne soit pas investi. L’idée est simple : l’inflation vient grapiller chaque année du pouvoir d’achat si votre cash n’est pas investi.

Les cycles économiques dans lesquels il faut savoir naviguer

Pour disposer d’un portefeuille qui performe indépendamment des conditions de marché, il faut d’abord identifier quels sont les différents scénarios possibles, et quels sont les produits financiers qui vont profiter des différentes situations.

Pour établir ce cadre, Ray Dalio distingue schématiquement :

1. Un contexte de croissance économique, ou de décroissance (ou simplement de faible croissance)
2. Un contexte d’inflation forte ou d’inflation faible

Cela conduit à 4 scénarios, dans lesquels certains produit financiers performeront mieux que d’autres.

Dans un contexte de croissance économique avec de l’inflation (boom inflationniste), les actifs qui ont tendance à bien se porter sont les actions et obligations de pays émergents, mais aussi tous les actifs qui permettent de se protéger de l’inflation (ex. or, matières premières).

S’il y a de l’inflation, mais un ralentissement économique, voire de la décroissance, alors les mêmes actifs que précédemment fonctionnent, sauf les actions des pays émergents.

A l’inverse, dans un scénario de croissance et de faible inflation (le scénario de rêve), les produits financiers recommandés sont les actions et obligations des pays développés, ainsi que les obligations d’Etat à moyen terme.

Enfin, en cas de croissance molle et de faible inflation, voire désinflation, alors ce sont l’or et les obligations d’Etat à long terme qui seront les plus indiqués.

➡️ Pour constituer son portefeuille All Weather, Ray Dalio va faire un mix de ces différents actifs, avec une pondération permettant de trouver le juste équilibre entre performance et maîtrise du risque.

Quelles sont les performances historiques du All Weather Portfolio ?

Maintenant que j’ai présenté les principaux concepts derrière le All Weather Portfolio, voyons déjà si historiquement il a su tenir ses promesses.

	S&P500 Net Return	Or	Obligations long terme	Obligations moyen termes	All Weather Portfolio
31/12/2025	17,88%	64,53%	4,17%	7,01%	17,54%
31/12/2024	25,02%	27,17%	-7,84%	1,81%	7,84%
31/12/2023	26,29%	12,77%	2,96%	4,42%	10,95%
31/12/2022	-18,11%	1,05%	-31,41%	-9,59%	-17,04%
31/12/2021	28,71%	-5,81%	-4,76%	-2,51%	4,82%
31/12/2020	18,40%	25,10%	17,92%	6,90%	15,26%
31/12/2019	31,49%	18,31%	14,13%	6,29%	18,47%
31/12/2018	-4,38%	-1,56%	-1,90%	1,00%	-2,48%
31/12/2017	21,83%	13,53%	8,59%	1,58%	11,91%
31/12/2016	11,96%	8,14%	1,21%	1,19%	5,63%
31/12/2015	1,38%	-10,41%	-1,54%	1,50%	-1,90%
31/12/2014	13,69%	-1,44%	25,27%	4,32%	14,16%
31/12/2013	32,39%	-28,28%	-13,03%	-3,09%	0,08%
31/12/2012	16,00%	7,06%	3,46%	2,67%	7,65%
31/12/2011	2,11%	10,10%	29,28%	9,79%	14,90%
31/12/2010	15,06%	29,58%	8,93%	7,35%	14,19%
31/12/2009	26,46%	24,37%	-12,06%	-1,69%	7,14%
31/12/2008	-37,00%	5,80%	22,51%	13,32%	0,63%
31/12/2007	5,50%	30,94%	9,24%	9,98%	11,41%
31/12/2006	15,80%	23,15%	1,74%	3,14%	9,20%
31/12/2005	4,91%	17,91%	6,61%	2,31%	7,45%
31/12/2004	10,88%	5,54%	7,12%	3,40%	7,81%
31/12/2003	28,69%	19,36%	2,68%	2,37%	13,82%
31/12/2002	-22,10%	24,77%	16,16%	14,15%	6,34%
31/12/2001	-11,88%	2,46%	4,31%	7,55%	-0,32%
31/12/2000	-9,10%	-5,47%	19,72%	14,03%	6,00%
31/12/1999	21,04%	-0,08%	-8,66%	-3,02%	3,28%
31/12/1998	28,58%	-0,28%	13,05%	10,61%	13,67%
31/12/1997	33,36%	-21,39%	13,90%	8,96%	12,99%
31/12/1996	22,96%	-5,01%	-1,26%	-1,92%	5,39%

Grâce à un mélange de différents actifs, nous constatons qu’entre 1996 et 2025, le portefeuille All Weather n’a connu que 4 ans de baisse (sur 30), dont une seule année avec une baisse réellement significative : -17,04 % en 2022.

Pour quelqu’un averse au risque, cette performance est d’autant plus appréciable lorsqu’on constate comment le portefeuille All Weather s’est comporté lors des crises :

• Explosion de la bulle internet (2000-2002) : jusqu’à -22 % pour le S&P 500, contre plus de 6 % pour le All Weather Portfolio
• Crise de 2008 : effondrement de 37 % du S&P 500, mais une valorisation à l’équilibre pour le fonds de Ray Dalio

❌ Le couac, c’est lorsqu’en 2022 les marchés actions américains baissent de 18 %, et que le portefeuille All Weather délivre une performance du même acabit.

➡️ Hormis lors d’une forte remontée des taux, le All Weather Portfolio a démontré sa capacité à générer de la performance ( +7,56 % en moyenne entre 1996 et 2025), tout en limitant les fortes baisses.

Comment se constituer un portefeuille All Weather ?

Comme nous allons le voir, vous pouvez tout à fait créer vous-même une réplique (à peu près correcte) du portefeuille All Weather, en vous armant d’un compte-titres et d’ETF.

Créer soi-même un portefeuille All Weather avec des ETF

Produit	ETF	Pondération
Actions	Amundi MSCI World V UCITS ETF Acc	30 %
Obligations long terme	Amundi Euro Government Bond 25+Y UCITS ETF Acc	40 %
Obligations moyen terme	Amundi Euro Government Bond 7-10Y	15 %
Or	Amundi PHYSICAL GOLD ETC	7,5 %
Matières premières	iShares Diversified Commodity Swap UCITS ETF	7,5 %

Lors d’une interview, Ray Dalio a donné les grosses mailles qui permettent de construire un portefeuille All Weather :

• 30 % (seulement) d’actions
• 55 % d’obligations, dont 40 % à long terme (plus de 25 ans) et 15 % à moyen terme (7 à 10 ans)
• 7,5 % d’or
• 7,5 % de matières premières

Je vous donne dans le tableau ci-dessus une version européannisée du portefeuille All Weather, avec un ETF MSCI World plutôt qu’un ETF S&P 500, et des obligations d’Etats européennes plutôt que des Bons du Trésor américain.

Pour les matières premières, je vous ai mis un ETF qui cherche à répliquer le Bloomberg Commodity Index, qui couvre plusieurs secteurs (énergie, métaux précieux, métaux industriels, agriculture). Vous pouvez également ajuster en fonction de vos appétences et convictions.

Rééquilibrer son portefeuille annuellement

Une fois que vous avez investi dans vos ETF, la pondération va évoluer en fonction de la performance de chacun. Si le MSCI World se porte bien, tandis que l’or baisse de 10 %, alors mécaniquement la part des actions sera plus élevée que 30 %, et l’or plus faible que 7,5 %.

Pour que l’équilibre soit respecté, il est donc conseillé d’acheter et de vendre régulièrement une partie des ETF de votre portefeuille. Cela vous permet notamment de vendre un actif en hausse, et d’acheter un actif en baisse, ce qui est plutôt sain 😊.

Ou confier ses fonds à Vivid

Si vous avez à gérer la trésorerie d’une entreprise (ex. indépendant, TPE/PME, holding patrimoniale, …), et que vous souhaitez investir une partie de vos fonds disponibles, le compte pro Vivid vous permet de le faire très simplement, au travers de portefeuilles modèles.

En fonction du niveau de rendement/risque souhaité, vous avez la possibilité d’opter pour :

• Le portefeuille All Weather
• Le portefeuille Permanent (j’en parle juste en dessous)
• Un portefeuille d’obligations à haut rendement
• Un portefeuille d’obligations équilibrées
• Un portefeuille d’obligations conservatrices

✅ Les fonds sont investis dans des ETF gérés par des gestionnaires d’actifs de renom comme BlackRock ou Amundi.

Ces solutions de placement de tréso viennent s’ajouter à un compte pro rémunéré déjà parmi les plus performants du marché (jusqu’à 2,7 % de rendement annuel pour les indépendants, et 2 % pour les TPE et PME).

Pour en savoir plus sur cette banque pro en ligne, consultez mon avis sur le compte Vivid.

Une alternative : le portefeuille « permanent » de Harry Browne

Ray Dalio est loin d’être le seul à avoir essayé de concevoir un portefeuille performant tout en restant résistant aux périodes de crises. A titre d’exemple, le portefeuille « permanent » d’Harry Browne cherche à répondre à des objectifs très similaires.

Harry Browne, tout comme Ray Dalio, souhaite pouvoir traverser sans trop d’encombre les différents cycles économiques possibles, qu’il schématise grosso modo de la même manière que Ray Dalio, en fonction du niveau de croissance et du niveau d’inflation.

En revanche, la composition du portefeuille permanent d’Harry Browne est encore plus simple que celle du All Weather Portfolio. Il suffit de répartir ses fonds dans 4 poches :

• 25 % en actions
• 25 % en obligations long terme
• 25 % en or
• Et enfin 25 % en liquidités

Le portfolio d’Harry Browne est encore moins exposé aux actions que celui de Ray Dalio, mais il est aussi moins investi en obligations. Cela lui a permis d’offrir une performance historique assez similaire au portefeuille All Weather, aux alentours de 8 % par an, tout en ayant mieux résisté que ce dernier à la brusque remontée des taux en 2022.

Comment se constituer un portefeuille « permanent » ?

Produit	ETF	Pondération
Actions	Amundi MSCI World V UCITS ETF Acc	25 %
Obligations long terme	Amundi Euro Government Bond 25+Y UCITS ETF Acc	25 %
Liquidités	Amundi Smart Overnight Return UCITS ETF Acc	25 %
Or	Amundi PHYSICAL GOLD ETC	25 %

A l’aide de 4 ETF vous pouvez créer votre propre portefeuille permanent.

Encore une fois, je propose une version plutôt mondiale et européenne, avec un ETF MSCI World pour les actions, et des obligations d’Etat européennes pour la dette à long terme. Concernant la poche de liquidités, je vous conseille de placer vos fonds dans un ETF monétaire, ce qui a l’avantage d’être un placement effectivement très liquide, tout en offrant un léger rendement, ce qui est tout de même mieux que du cash qui rapporte zéro.

Et si vous êtes une entreprise qui souhaite placer sa trésorerie, sans vous prendre la tête, Vivid vous offre également la possibilité d’investir dans un portefeuille modèle suivant la stratégie d’Harry Browne.