Qu’est-ce qu’un FRA ?
Un FRA ou Future Rate Agreement est un produit dérivé de taux. Plus précisément, il s’agit d’un contrat à terme dans lequel le vendeur du FRA garantit à l’acheteur de pouvoir emprunter dans le futur à un taux d’intérêt fixé à l’avance et pour une durée, elle aussi, fixée à l’avance.
Les FRA sont négociés de gré à gré par les acteurs du marché monétaire.
À quoi sert un FRA ?
L’objectif d’un FRA est de se couvrir contre une variation des taux d’intérêt.
Le trader qui cherche à se couvrir contre une hausse des taux (position emprunteuse à terme) se portera acheteur d’un FRA. À l’inverse, celui qui cherche à se couvrir contre une baisse de taux (position prêteuse) se portera vendeur.
Les caractéristiques d’un FRA
Les paramètres d’un Future Rate Agreement sont les suivants :
- Le nominal : à savoir le montant qui sera emprunté dans le futur ;
- Le taux forward, ou taux garanti : c’est le taux négocié dans le contrat et que l’acheteur pour emprunter dans le futur.
- La période garantie : entre la date du début de l'emprunt et sa date de fin
- La période de couverture : c’est la période qui suit la signature du contrat et qui précède la date de l'emprunt.
Autrement, le FRA est dissocié de l’opération de prêt ou d'emprunt sous-jacente, ce qui signifie que l’acheteur du FRA pourra parfaitement emprunter auprès d’une autre contrepartie que le vendeur.
En pratique, la plupart des FRA ne donnent pas lieu à un emprunt à proprement parler. En fait, à la date du début de l'emprunt les deux partis comparent le taux forward avec le taux de référence (Libor ou €ster par exemple) :
- Si le taux de référence est supérieur au taux forward négocié dans le contrat, le vendeur verse alors à l’acheteur le différentiel d’intérêts entre les deux taux, appliqué au nominal et à la durée de l'emprunt sous-jacent.
- Si cette différence est négative, c’est-à-dire, que le taux de référence a baissé, c’est l’acheteur du FRA qui paie le vendeur.
Le schéma suivant donne la chronologie d’un FRA :
Exemple
Prenons par exemple la négociation d’un FRA d’un montant nominal de 1M € pour une période garantie de 3 mois, au taux garanti de 5%. À l’échéance, on constate que le taux à 3 mois du marché est de 5.5% (taux de référence). Le vendeur verse à l’acheteur le différentiel d’intérêts, soit :
1 000 000 x (5.5% – 5%) * 90 / 360 = 1250 €.
Mais comme ce montant n’est pas versé à la fin de la période d'emprunt mais au début, il faut en réalité actualiser ce montant de la manière suivante :
1250 /(1+5.5% x 90/360) = 1 233 €
Si l’acheteur du FRA veut réellement emprunter sur le marché, il le fera à 5.5%, mais la différence payée par le vendeur du FRA lui assure les conditions négociées, soit 5%.
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