Le risque de liquidité des actifs financiers et immobiliers

Qu’est-ce que le risque de liquidité pour un actif ?

Le risque de liquidité est considéré comme un risque financier à part entière portant sur la capacité de vendre (liquider) un actif rapidement sans perte de valeur significative. En somme, la liquidité s’apprécie comme la propension à trouver une contrepartie rapidement à l’opération envisagée.

💡 Certains actifs sont non liquides par nature (ex: les œuvres d’art), tandis que d’autres sont considérés comme très liquides, comme les actions de plus grosses capitalisations boursières. 

En tant que risque financier, le risque de liquidité est rémunéré à travers la prime de risque, composante intégrante de la structure de rémunération d’un actif financier. En théorie, plus un actif est illiquide, plus il proposera un potentiel de rentabilité élevé toutes choses égales par ailleurs.

Pourquoi est-il impératif de se poser la question de la liquidité de ses investissements ?

En tant que risque financier, la question de la liquidité doit toujours se poser avant d’effectuer un investissement. C’est d’ailleurs le cas des autres risques financiers.

✅ Considérer le risque de liquidité vous permet de vérifier si votre horizon d’investissement est en accord avec le placement envisagé et d’établir la stratégie d’investissement adapté.

En effet, la liquidité est un risque qui justifie une rémunération complémentaire. Avec la bonne stratégie, vous pouvez alors capter ce rendement supérieur en limitant l’impact de ce risque sur votre portefeuille.

L’adéquation entre horizon de placement et liquidité

🚨 L’horizon de placement est à la fois l’allié et l’ennemi de la liquidité.

Deux cas de figure :

• Votre horizon de placement est à long terme : le fait de pouvoir vendre rapidement votre actif n’est fondamentalement pas un problème. Le temps joue pour vous : vous êtes capable d’attendre que l’on vous fasse une offre satisfaisante.
• Votre horizon de placement est à court terme ou indéterminé : Il est possible que du jour au lendemain vous soyez obligé de liquider votre actif. Dans ce cas de figure, à défaut de trouver rapidement une contrepartie, il est fort probable que vous soyez obligé de le brader.

C’est la raison pour laquelle il est toujours recommandé de placer votre épargne de précaution dans des actifs très liquides, afin de pouvoir mobiliser rapidement cette épargne sans entraîner un risque de moins-value.

Risque de moins-value et illiquidité

Avec un actif non liquide, vous n’avez pas la maîtrise du temps. Le processus de vente et d’achat est généralement long pour de nombreuses raisons : manque de contrepartie, contraintes légales, coût de transaction élevé..

Pour accélérer le processus de la vente d’un actif illiquide, l’une des stratégies peut être de consentir une baisse significative du prix par rapport à la valeur de marché.

On retrouve cette problématique de liquidité dans certains marchés immobiliers lorsque le vendeur est sous contrainte de vente suite par exemple à un divorce ou à un héritage entraînant des frais de successions élevés. Tant pour payer les frais de succession que pour retrouver des liquidités pour acquérir un nouveau logement, les vendeurs pressés sont alors prêts à consentir une baisse de prix plus importante qu’un vendeur volontaire, n’ayant pas la contrainte d’obtenir rapidement des liquidités.

Un potentiel de rentabilité (très) élevé grâce à une stratégie patrimoniale adaptée

La justification fondamentale de la rémunération d’un actif tient à la prise de risque de l’investisseur. En tant que risque financier, l’absence de liquidité est un risque qui doit nécessairement être pris en compte dans la rémunération de l’actif en question.

💡 Toute chose égale par ailleurs, un actif illiquide doit proposer une meilleure rémunération qu’un actif liquide de même type. C’est du bon sens économique.

Pour se prémunir du risque de liquidité, il suffit d’avoir construit une stratégie patrimoniale résiliente permettant de se projeter sur un horizon suffisamment long grâce par exemple à une épargne de précaution abondante. La rémunération du risque de liquidité est alors particulièrement facile à capter pour les investisseurs prévoyants. Un avantage comparatif notable dans un monde dicté par l’instantané…

Comment savoir si un actif est liquide ?

🔎 L’appréciation du risque de liquidité dépend du type d’investissement envisagé.

Pour un placement au moyen d’un contrat d’investissement, il faut d’abord vérifier si l’épargne est bloquée ou non par l’effet d’une clause. Par exemple, un PER (plan épargne retraite) a pour caractéristique de bloquer votre épargne jusqu’à la retraite avec quelques exceptions de déblocage anticipé. Il s’agit donc d’un placement très peu liquide. 

Pour les actifs au sens large, cela va dépendre de plusieurs facteurs tels que leur admission sur un marché coté réglementé ou non.

➡️ Lire aussi : qu’est-ce qu’un marché financier ?

Pour les actifs cotés sur un marché réglementé

Les marchés réglementés répertorient des produits financiers standardisés tels que des obligations, des actions et certains produits dérivés. L’objectif d’un marché réglementé est notamment d’assurer une sécurité aux acteurs, mais aussi une liquidité maximale des actifs. 

En principe, les actifs cotés sur un marché réglementé sont ultraliquides et peuvent être liquidés instantanément.

Toutefois, il est toujours important de bien vérifier certains types d’actifs tels que les actions de small cap dont la liquidité peut parfois faire défaut.

Pour ce faire, vous pouvez vous référer au carnet d’ordre et vérifier sa profondeur :

• S’il est bien fourni avec des volumes importants au même prix, le risque de liquidité est a priori faible ;
• A défaut, un risque pèse selon la quantité d’actions à céder.

En effet, plus votre volume d’actions à céder est élevé, plus le risque de liquidité augmente puisqu’il faudra trouver suffisamment d’acheteurs au prix actuel pour vous en séparer. Si ce n’est pas le cas, avec un ordre à la meilleure limite, vous risqueriez par exemple de céder la totalité de vos actions à un prix bien inférieur à celui du marché.

Exemple : Voici la différence entre un carnet d’ordre d’une small cap cotée et celui d’une grosse capitalisation. Dans cet exemple, le prix baisse pour les ordres à la meilleure limite de plus de 125 actions pour la small cap contre 437 pour la grosse capitalisation.

Pour les actifs non admis à la cotation sur un marché réglementé (gré à gré)

Pour les actifs non cotés sur un marché réglementé, l’analyse du risque de liquidité se fait au cas par cas. Ce qui n’est pas coté sur marché réglementé implique de trouver une contrepartie par vous-même ou avec l’aide d’un intermédiaire (courtier, agent immobilier…). On parle alors de marché de gré à gré.

Pour apprécier la liquidité d’une manière générale, il convient de vérifier si :

• Il existe un outil ou une interface permettant de faciliter leur cession. Il peut s’agir par exemple d’une marketplace d’œuvres d’art ou d’un site d’annonce immobilière.
• Il s’agit d’un actif de niche ou populaire, autrement dit le potentiel de contrepartie. Par exemple, une collection de canard en plastique s’adresse à un public de niche tandis qu’un appartement parisien intéressera un panel plus important de personnes.
• Il existe ou non des contraintes réglementaires et légales (les ventes immobilières impliquent notamment de purger des droits de préemption et de respecter des délais de rétractation).

Mais il est possible de se fier à des indicateurs plus spécifiques selon les informations à votre disposition.

Par exemple, les parts de fonds d’investissement ne sont pas négociées en bourse. Elles s’échangent au gré à gré par l’intermédiaire de la société de gestion ou d’un courtier. Pour vérifier leur liquidité, vous pouvez regarder notamment :

• le volume de l’encours total du fonds, autrement dit le montant de l’épargne collectée. Plus il est élevé, plus le fonds est populaire ;
• la réputation de la société de gestion pour apprécier le potentiel de nouveaux entrants ;
• la composition du bilan (actif liquide ou non) pour envisager notamment le rachat de part par le fonds lui-même…

Le cas particulier des marchés régulés, mais non réglementés

Certains actifs peuvent être cotés sur des plateformes gérées par des courtiers (crypto actifs, produits dérivés, plateforme de trading de CFD etc.). Si à première vue, cela ressemble à une bourse, il s’agit en réalité d’un marché de gré à gré ne proposant pas les mêmes garanties qu’un marché réglementé. 

Ne vous y trompez pas : la cotation n’est pas un gage de liquidité en tant que tel. Il faut alors vérifier différents critères pour apprécier le risque de liquidité : 

• le volume d’échange journalier ;
• l’équilibre entre les ordres vendeur et acheteur ; 
• la taille du carnet d’ordre (si l’information est disponible et que la plateforme cherche à reproduire le fonctionnement d’un marché réglementé).

Il est aussi important de considérer la qualité et la popularité de la plateforme. Par exemple, les plateformes de cotation non réglementées les plus connues sont Euronext Growth et Euronext access.

Quelques exemples d’actifs avec un risque élevé de liquidité

Quand on parle d’actifs traditionnels peu liquides, il peut s’agir par exemple :

• de l’immobilier résidentiel en zone rurale ;
• des actions de start-up ;
• des parts de SCPI en période de crise immobilière.

Bien entendu, cette liste n’est pas exhaustive (d’où l’intérêt de vous présenter comment apprécier la liquidité par vous-même).

Les actions ou parts de start-up

Les actions de start-up sont par nature des actifs illiquides. Sauf si la start-up commence à attirer de nombreux investisseurs, il sera très difficile de vendre vos parts.

Dans le meilleur des cas, il faudra attendre les prochaines levées de fonds pour tenter de liquider votre investissement.

Mais encore faut-il que cela soit contractuellement possible. En effet, des clauses de pacte d’associé ou les statuts peuvent vous interdire de vendre vos actions avant un certain délai ou conditionner la cession à la réalisation d’un événement spécifique (condition suspensive).

➡️ Lire aussi : Comment investir dans des PME ?

Les parts de SCPI en période de crise immobilière

Les parts de SCPI sont en principe assez liquides en temps normal. Cela dépend principalement de la SCPI considérée et de la structure de son capital (capital variable ou fixe). 

Toutefois, il s’agit d’un actif qui, en cas de crise immobilière, peut perdre une grande partie de sa liquidité. C’est ce qui a été observé lors de la crise immobilière des années 1990 pour les SCPI à capital fixe.

Au lieu de voir leur prix s’effondrer, le marché secondaire des parts s’était grippé par faute d’acheteurs suffisants.

➡️ Lire aussi : Investissement en SCPI : les 12 dangers à connaître !

Questions fréquentes