Les EMTN sont souvent présentés comme la solution idéale pour les investisseurs souhaitant allier rendement et sécurité. Mais ces produits parfois complexes sont encore assez méconnus.
➡️ Dans cet article, nous allons vous présenter en détail les EMTN : leurs avantages, leurs inconvénients et comment investir.
Qu’est-ce qu’un EMTN ?
Définition des MTN et EMTN
🎯 L’EMTN (Euro Medium Term Note) est la version Européenne d’un instrument financier venu des Etats Unis : le Medium Term Note.
C’est un instrument de dette émis par une institution (entreprise, banque, collectivité) qui lui permet d’emprunter de l’argent à moyen terme, généralement de 1 à 10 ans, même si les EMTN peuvent aller jusqu’à 30 ans. Ainsi, les EMTN sont considérés comme des obligations structurées.
Le marché des MTN est apparu aux États-Unis en réponse aux besoins des entreprises de crédit automobile. Elles souhaitaient disposer d’un instrument de financement dont la maturité était variable et équivalente à celle des crédits qu’elles distribuaient, allant de 1 à 5 ans. Elles recherchaient également un outil flexible leur permettant d’accéder au marché en fonction de leurs contraintes de gestion de trésorerie et des conditions favorables du marché.
Des banques d’investissement ont alors agi en tant qu’intermédiaires pour permettre à ces entreprises d’accéder au marché des MTN. Cependant, c’est la mise en place d’une nouvelle réglementation par la SEC (Securities and Exchange Commission) appelée « shelf registration » qui a favorisé le développement du marché des EMTN.
En effet, cette procédure permet d’émettre continuellement des titres pendant une période de 2 ans après un enregistrement initial auprès de la SEC.
➡️ En Europe, l’équivalent des MTN est l’EMTN, qui s’est développé après le marché américain. MTN et EMTN sont donc identiques, seul leur marché d’émission change.
Fonctionnement et structure
Les émissions d’EMTN ont un point commun essentiel : l’existence d’un programme ou prospectus publié par l’émetteur en collaboration avec une banque arrangeur. Ce document définit les conditions d’émission des EMTN et permet à l’émetteur d’accéder rapidement et régulièrement au marché en fonction de ses besoins de financement.
Le programme d’émission doit être enregistré auprès d’une autorité de marché telle que la SEC aux États-Unis ou l’AMF en France. En Europe, les informations à communiquer aux investisseurs sont définies par la directive « prospectus ».
✅ Une fois le programme d’émission enregistré, l’émetteur peut accéder au marché en émettant des titres dont les caractéristiques peuvent varier en fonction de ses besoins de financement et des tendances du marché.
Pour mettre en place le programme d’émission, l’émetteur fait appel à un arrangeur. Les titres sont commercialisés par des agents placeurs (dealers) chargés de mettre en relation les investisseurs potentiels avec l’émetteur.
Enfin, étant un titre comme les autres, un EMTN doit être enregistré auprès d’un dépositaire central, par exemple Euroclear France. Tous ces acteurs sont identifiés dans le programme d’émission de l’EMTN.
Avantages et inconvénients des EMTN
- Accessibilité : Les EMTN vous permettent d’accéder à des titres de créance d’entités variées (entreprises, banques, gouvernements…) et ainsi de diversifier votre portefeuille.
- Flexibilité : en termes de choix de maturité, de taux d’intérêt, de devise… Vous pouvez trouver des EMTN adaptés à vos objectifs de placement spécifiques.
- Liquidité : Les EMTN sont souvent négociables sur des marchés financiers liquides, ce qui vous permet d’acheter ou de vendre vos titres avec facilité.
- Rendement potentiel : Les EMTN peuvent offrir des rendements intéressants tout en offrant une certaine sécurité.
- Complexité : Certains EMTN ont des formules complexes, notamment sur les mécanismes de remboursement avant échéance. Cela peut rendre la compréhension et l’évaluation des risques plus difficiles.
- Risque de crédit : les émetteurs peuvent faire face à des difficultés financières ou être incapables de rembourser leurs obligations à échéance.
- Risque de taux d’intérêt : Les EMTN sont sensibles aux fluctuations des taux d’intérêt. Si les taux augmentent, la valeur des obligations existantes peut diminuer.
- Liquidité limitée : Bien que de nombreux EMTN soient négociables sur des marchés liquides, certains peuvent présenter une liquidité limitée, notamment si vous souhaitez vendre votre EMTN avant son échéance.
À qui s’adressent les EMTN ?
- Si vous privilégiez la maîtrise du risque aux performances.
- Si vous souhaitez un produit sur-mesure.
EMTN ou obligation ?
ETMN et obligations sont tous deux des instruments de dettes permettant aux émetteurs de lever des fonds. Il est donc facile de les confondre. Néanmoins, ils présentent des différences notables :
- Flexibilité : Les EMTN offrent une plus grande flexibilité en termes de maturité, de taux d’intérêt ou de mécanismes de remboursement, permettant aux émetteurs de personnaliser les conditions en fonction de leurs besoins. Les obligations ont des termes plus standardisés.
- Complexité : les obligations ont un fonctionnement très simple et normalisé. Alors que les EMTN peuvent avoir des formules complexes pour s’adapter aux besoins de l’émetteur. Par exemple, des mécanismes de remboursements anticipés en fonction de l’évolution d’un sous-jacent ou des clauses de conversion.
- Structure d’émission : Les EMTN sont émis via un programme d’émission continu, permettant à l’émetteur de produire des titres de dette à différents moments. Tandis que les obligations sont généralement émises individuellement et en une seule fois.
- Taille de l’émetteur : Les EMTN sont le plus souvent émis par des grandes entreprises, des collectivités ou des institutions financières de renom. Alors que les obligations peuvent être émises par des entités de toutes tailles, y compris des petites et moyennes entreprises.
➡️ On vous en dit plus dans notre article : Comment investir dans des obligations ?
EMTN ou produit structuré ?
Les Euro Medium Term Note et les produits structurés sont des instruments financiers distincts avec des caractéristiques et des objectifs différents :
- Nature de l’instrument : Les EMTN sont des titres de dette émis par des entités pour lever des fonds, tandis que les produits structurés sont des instruments financiers complexes à formules qui combinent plusieurs éléments (dérivés, obligation, actions…).
- Objectif de l’instrument : Les EMTN sont utilisés pour financer les activités de l’émetteur en empruntant des fonds auprès des investisseurs. Alors que les produits structurés sont conçus pour répondre à des besoins spécifiques des investisseurs, tels que la gestion des risques, la recherche de rendements spécifiques ou l’exposition à des classes d’actifs particulières.
- Complexité : Les EMTN sont en principe des instruments de dette relativement simples, avec des modalités de remboursement et des taux d’intérêt fixés à l’avance. Les produits structurés, en revanche, peuvent être extrêmement complexes, impliquant par exemple des mécanismes de remboursement conditionnels, des options intégrées ou des formules de calcul sophistiquées.
- Risques : Les EMTN portent généralement un risque de crédit associé à l’émetteur, c’est-à-dire la possibilité que l’émetteur ne parvienne pas à rembourser le capital ou à effectuer les paiements d’intérêts prévus. Les produits structurés peuvent comporter des risques supplémentaires liés aux éléments sous-jacents, tels que des risques de marché, de crédit, de liquidité ou de contrepartie.
- Liquidité : Les EMTN sont souvent négociés sur des marchés financiers liquides, offrant aux investisseurs la possibilité d’acheter ou de vendre leurs titres relativement facilement. Les produits structurés, en revanche, peuvent avoir une liquidité limitée, en particulier s’ils sont basés sur des actifs moins couramment échangés.
- Réglementation : Les EMTN sont soumis aux réglementations des autorités de marché qui supervisent les émissions de titres de dette. Les produits structurés peuvent également être réglementés, en fonction de leur structure spécifique et des juridictions dans lesquelles ils sont émis.
Notez que les produits structurés peuvent parfois inclure des EMTN comme composante de leur structure. Dans de tels cas, les caractéristiques des EMTN peuvent être incorporées dans la conception globale du produit structuré.
Les risques des EMTN
Comme tout instrument financier, les EMTN comportent certains risques :
- Risques liés au marché : les EMTN sont sensibles aux fluctuations des taux d’intérêt, à l’image des obligations. Ainsi, lorsque les taux d’intérêt augmentent, la valeur des EMTN existants peut diminuer, car les investisseurs peuvent privilégier des EMTN plus récents, offrant des rendements plus élevés.
- Risques de crédit de l’émetteur : il est possible qu’il ne soit pas en mesure de rembourser les intérêts ou le capital de l’EMTN selon les termes convenus. Il est donc essentiel de tenir compte de la qualité de crédit de l’émetteur avant d’investir dans des EMTN.
- Risques de liquidité : certains EMTN peuvent avoir une liquidité limitée et vous pouvez avoir du mal à les vendre rapidement en cas de besoin. Partez du principe que votre investissement est bloqué jusqu’à l’échéance.
- Capital non garanti : même si certains EMTN structuré prévoient des mécanismes de protection du capital à l’échéance (partielle ou totale), ce n’est pas systématique.
Comment investir avec des EMTN ?
Les EMTN sont distribués aux particuliers par les banques, les courtiers et les plateformes d’investissement. Il est même probable que votre banquier vous ait déjà proposé ce type de placement vu leur popularité croissante ces dernières années.
🚨 Si vous souhaitez investir sur des EMTN, il est primordial de choisir le bon compte d’investissement, sachant que les EMTN sont éligibles à l’assurance-vie, au PEA, au PER et au Compte Titre Ordinaire.
De même, il est important de vous faire accompagner par un professionnel capable de vous fournir un conseil personnalisé. Ainsi, vous serez sûrs que l’EMTN que vous allez sélectionner correspondra à vos besoins et vos objectifs d’investissement, notamment l’horizon de placement et le rapport risque/rentabilité.
EMTN : les pièges à éviter
Nous l’avons vu, investir dans des EMTN présente certains risques, comme tout instrument financier. Voici donc trois conseils si vous souhaitez vous lancer :
- Considérez que les EMTN sont bloqués jusqu’à échéance. En effet, même s’il est possible techniquement de revendre un EMTN avant son terme, non seulement vous le revendrez sûrement à un prix inférieur à son prix d’achat, mais vous ne bénéficiez pas non plus de tous ses avantages (protection du capital, coupon conditionnel, etc…).
- N’oubliez pas l’impact des frais : généralement les EMTN ont des droits d’entrée (ou frais de souscription) ainsi que des frais récurrents. Toutes ces informations sont obligatoirement indiquées dans le DICI de l’EMTN.
- Et l’impact de la fiscalité : mieux vaut éviter le compte titre ordinaire et privilégiez les enveloppes fiscales comme l’assurance vie, le PEA, voire le PER.
➡️ Et en règle générale, n’investissez pas dans un produit que vous ne comprenez pas.
Conclusion : faut-il investir dans les EMTN ?
✅ En conclusion, il peut être intéressant pour vous d’investir dans les EMTN si :
- Votre priorité est de maîtriser le risque de votre portefeuille au détriment de la performance.
- Vous recherchez un produit sur mesure car vous avez des besoins spécifiques ou ne trouvez pas de produits adaptés à votre situation.
❌ En revanche, évitez les EMTN si :
- Vous recherchez un placement liquide.
- Vous cherchez les placements les plus rentables.
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